神农投资

原创 2016-09-10 吴君 中国基金报 中国基金报

导读】陈宇从A股趋势、现今房地产走势、新三板市场形势，聊到自己的人生经历、神农的价值理念，还给散户做投资提出了宝贵意见，并撩开私募基金的神秘面纱。

近期，中国基金报粉丝群邀请了神农投资总经理陈宇来做客。陈宇曾经是重阳投资董事副总经理、招商地产董事会秘书、总经理助理、白云山董事，2009年北上创办了北京神农投资。从金牌董秘到明星私募经理，实现华丽转身。在微博上他戏称自己是“一个练太极的股市农民”，激扬文字、诙谐幽默；在市场中他凭借敏锐的市场直觉和优秀的投资能力，穿越牛熊获得优秀业绩。

在一个多小时候的交流活动中，陈宇从A股趋势、现今房地产走势、新三板市场形势，聊到自己的人生经历、神农的价值理念，还给散户做投资提出了宝贵意见，并撩开私募基金的神秘面纱。陈总谈吐气势恢宏，富有深度和哲理，纵横捭阖，十分精彩。

以下内容是陈宇这次向7个粉丝群3300多位粉丝直播内容的精华部分，后面当然还有直播的全纪录，小伙伴们可以好好品味一下。

A股趋势：市场处在熊市中期，抵抗式下跌阶段。我们保持中低仓位，在两成和六成之间的波动。明年十九大应该有重大博弈机会，一定要睁大眼睛去把握，关键看明年一战。
 
房地产走势：我觉得杭州这样的城市还会翻倍。倒不是房地产兴邦，只是说稳邦，这种情况会被慢慢改回来，但是不会一下子改回来，资金会慢慢流向股市、股权投资，这是大趋势，现在再去追房地产的风险越来越大。
 
新三板投资：我们看到新三板目前处于历史性的投资窗口，任何股权投资人必须高度重视新三板的投资机会。现在新三板的核心矛盾不是谁做市，我们建议先解决流动性问题。螳螂不可当车，现在整个市场箭在弦上。
 
人生经历：机缘巧合去了陈家沟学太极，就太极思想而言，最质朴的一点，就是做投资时候的阴阳观。神农一期过去五年可能买了二三百只股票，但是真正做重大贡献的就10只。
 
投资理念：我们的口号是以实业投资的眼光发掘价值所在，做投资的本源是能够通过投资改变世界的伟大企业来影响社会。我们去选好公司有两条，第一是超级繁荣的行业，第二是能干成大事的人，还有就是在二级市场等待好价格。

看好的行业：我们是赛道投资，在二级市场上PE公司一样做赛道投资，这是比较少有的，主要是科技制造、文化消费、医药健康。选企业核心是判断盈利模式与企业的团队的执行力、战斗力，说白了我是管最后看面相的。

关于抄底：看到大量的便宜货，你会忍不住下手，买到左侧，当然买左侧没有问题，问题是你的仓位要控制好，然后等到右侧市场确定起来的时候再加仓，这是核心。

私募基金：我们为什么要拼命控制回撤，我们是希望客户不要走，在他的容忍之内能够拿久一点，最后给客户实现长期资产增长。

散户投资：散户分为两类，一类是你主要在上班的，那平时买买房子就行，然后大牛市把房子抵押赶紧冲进来就可以了；另一类专职的散户，可以聚焦在你所了解的行业上，基于基本面的感悟和发掘去做投资。如果没有这个能耐，把钱给私募比较好一些。

以下是神农投资陈宇陈总和粉丝们的精彩对话，妙语连珠，可以细细读来。
 
谈市场趋势
 
007：陈总擅长时间周期，请问这轮行情何时结束？

陈宇：事实上我们说多大的周期、多长时间的行情定义非常重要，如果我们以周级别来看，3100点、3200点基本上是很难突破的阶段性的顶部，什么时候结束，市场里有很多变量，很难讲什么时候能结束。但是再往上系统性大机会不大，主要是个股的分化。
 
煦风红日：陈总现在仓位高吗？到年底是怎样一个操作手法?

陈宇：目前我们判断市场处在熊市中期，抵抗式下跌阶段，因此在整个熊市中期我们保持中低仓位，在两成和六成之间的波动，如果市场跌到2700点，我们仓位提高到六成，相反现在3100点我们的仓位在两成多。

李亮荣:明年十九大前后二级市场有大机会吗？看好哪些主题和板块？

陈宇：明年十九大应该有重大博弈机会。只要在政策上有重大的变化，股市做出相应的、最剧烈的反应，这是我们经过多年研究领悟到的。所以明年十九大，大家一定要睁大双眼，把握机会，可以说2017、2018、2019年，关键看明年一战。

林小银FB：深港通可能要开了，陈总您觉得这里边有哪些投资机会吗？深市尤其是创业板股票估值那么高，会不会挤泡沫，引起一批股票大跌？

陈宇：A股现在已经变成大A股，深港通打开以后沪深两市好的品种，大家都会去买，但是港股有港股的游戏规则和估值特性，和A股是不一样的，因此不是说沪港通和深港通打开以后水就流到境外去了，这是不可能的。所以我认为深港通打开后不会形成抽水，创业板最后将自己挤泡沫，靠创业板的供给和新三板的供给去挤泡沫。
 
负笈海外：美股是否处在高位，目前看全球市场风险点在哪？

陈宇：美股这么多年以来一直创新高，实际上和2007年股灾以后美国一系列的市场出清、向全球转嫁经济危机的成功是非常相关的，现在从全球来看美国经济无疑处在风险最小、实力最强的高点，因此对应美股在高位是不奇怪的。因此在我看来，现在全球的风险点不是在美国，而是在欧洲或亚洲。
 
媚妹：环保概念最近很热，可作为长期投资标的吗？

陈宇：环保股现在最头疼是没有钱，是想把事情做好，但是没有钱，现在想的招是做PPP，融资来做，银行借钱来做，从政府兜里掏钱变成从银行掏钱，政府通过投入项目产生的钱和利润来还钱，羊毛出在羊身上，最后也是摊给大家了。所以我对环保股不是那么看好，而且钱一不留神还收不上来，所以我觉得这不是我们重点投入的方向。
 
李小婷：如何看待石墨烯板块？

陈宇：石墨烯板块说了多少年了，每到牛市就炒，到熊市就跌，我觉得石墨烯不可能太早在产业化上能体现出来。
 
Yancy：港股年内创新高，资金南下踊跃，陈总这一方面有没有相关的布局？仓位大概如何？

陈宇：港股这次的上涨也是被内地资金推动的，但是我们要意识到港股主导的资金不是内地资金，港股主导资金实际上是国际机构，可能你一路加仓人家一路减持，所以我们认为做生不如做熟，与其搞港股，不如向下延伸到新三板，我们现在可以投资新三板，从逆向角度来说，不如去新三板买便宜货。
 
Yancy：怎么看待目前港股的投资机会？未来发展怎么判断？

陈宇：港股的投资机会还是在看好公司，吉利、腾讯等，在国内优秀的企业和企业家。但至于做套利，看AH股差价做，很多时候是死的，因为光利率都不一样，香港是零，我们这边还是比较高。市盈率本来就该不一样。而且港股的游戏规则和A股差异很大，因此很容易被割韭菜。

谈房地产
 
愚者信长：陈总对二线城市如武汉、南京、成都、重庆的楼市怎么看？楼市和股市如何联动互相影响？

陈宇：现在中国的楼市其实就是货币现象，每年货币增量15~20%，钱去哪里呢，必须有一个保值增值的通道，目前钱不能往境外流，就势必流向大家都需要的东西，供给又是稀缺的，就是房地产。所以现在房地产是硬通货，货币涨多少，房地产就涨多少，但也不是哪里都涨，房地产有聚化效应，一定是有人要的、供给需求的房地产才能涨。根据这个情况分析哪些地方房地产能涨就很清楚了。
 
兴仔：作为招商地产前董秘，您认为一线二线城市未来5年能不能再投资？

陈宇：房地产当然可以投，只要未来货币政策不改，大的政治气候不变，房地产仍然会上涨，我觉得杭州这样的城市还会翻倍。
 
罗志凯：对于“炒房兴邦，实干误国”这种现状陈总怎么看？

陈宇：现在房地产上涨也是无奈之举，如果不是房子来吸纳那么多富余的货币，我们恐怕早就已经进入恶性通胀了，如果吃饭都吃不上了，社会就会进入不稳定的阶段，所以倒不是兴邦，只是说房地产稳邦，这种情况后面会被慢慢改回来，但是不会一下子改回来，资金会慢慢流向股市、股权投资，这是大趋势，现在再去追房地产的风险越来越大。

谈新三板投资
 
负笈海外：对新三板未来两年的看法是乐观还是悲观还是中性，认为往好的方向转的突破点在哪？

陈宇：说到新三板，我们必须说，现在作为A股的投资人，我们必须意识到巨大的变化，以前我们是在狭义的小A股做投资，无非是深市和沪市，但是现在经过两年来的变化，大家必定意识到，A股投资人面临更为宽泛的投资范围，已经大大超越A股范畴，扩充到港股，沪港通、深港通，又扩充到新三板。我们看到新三板目前处于历史性的投资窗口，任何股权投资人必须高度重视新三板的投资机会。

第二，对新三板的转化而言，我判断供需不平衡即将到达极值，也就是说，过去三年每年供给3000家的水平，已经到达极值，新三板过万家是比较大的门槛。全球大的资本市场，三年内很少能扩充到一万家，即便是纳斯达克、印度市场最兴盛的时候，那也是历经很多年才有的水平。现在三年9000多家，万家不到。这样海量的供给，到现在可能到达尽头。

与此同时，在资金的供给方面，现在三板只有16、17万合格投资人，显然无法支撑。所以我坚信未来会适当降低新三板的投资门槛，创新层可能让100万的私募基金投资人进来。如果创新层再分一层，和创业板采用一样的标准的话，新三板内部的升板制度建立以后，在顶层可能让公募基金、散户来买。这只是板内的设置和利益切割而已，但是如果站在大的资本市场对全国实体经济推动的大局来看，这件事情必须做、尽快做，我想螳螂不可当车，现在整个市场箭在弦上。
 
负笈海外：对九鼎、中科、天星这类新三板融资再投新三板的金融机构风险如何看？

陈宇：我认为在新三板上就不该允许金融企业上市，这些企业完全可以在线下向投资者融资，完全没必要在资本市场扩充它的直接融资，所以在新三板的定位是推动创新创业，推动实体经济的发展，一旦市场上放大金融机构有什么意义呢。
 
负笈海外：对私募参与做市的看法？

陈宇：现在新三板的核心矛盾不是谁做市，我们建议新三板市场先解决流动性问题。对真正符合投资人需求的企业，需要打开大宗交易，打开100万以上私募的投入，打开公募的投入。私募做市与否没有太大意义，私募做好价值发现就好了。
 
袁华：现在买新三板创新层的票捂着，是否有机会？

陈宇：新三板创新层1000家左右公司我们都看了，一家没有落下，我们看下来觉得这里面是有好东西的，但是也不是大家想象得那么多，如果主板是十里挑一，新三板就是百里挑一，看1000份左右招股说明书要花多长时间，所以我不建议太多个人投资人对某些企业没有深入了解的情况下去投入新三板。因为新三板绝对是一个PE市场，它是基于实业和产业的估值理念，而且必须要买皇冠上的明珠，因此在这种情况之下，我倒是建议大家可以关注新三板的基金。

谈人生经历
 
ZhuB：您将太极思想融入到资本市场，我觉得非常有哲学深度，太极讲究阴阳平衡，可以互相转换，股市走势也是如此，您能否介绍讲解下您的太极理念？

陈宇：首先讲太极的事情，我有一年受困整个市场的压力，感动身心都难以承受，正好因缘际会，我的姑父是陈家沟太极拳的传人，拿过全军大比武第二名，他当时跟我说，要不你去陈家沟练太极拳吧，我去陈家沟拜师学艺，学完之后我发现确实对投资从精神到肉体都有提升，我就坚持下来了。

就太极思想而言，最质朴的一点，就是做投资时候的阴阳观。太极拳有一个拳谱，一阴九阳跟头棍，很多散户没有多空转换的概念，永远是满仓和进攻，这种情况从武学上来说也是非常不堪一击的。两阴八阳也不行，只有四阴六阳的时候是类好手，唯有五阴并五阳称妙手。我们打拳时候讲究阴阳平衡，做投资也讲究阴阳平衡，这个世界大的环境是阳，里面有小的阴，小的阴里面也包含着更小的阳，所以从时间架构来说，环环相扣，阴阳变化。因此我们做投资的人，在牛市里不要过于贪婪、过于激进，在熊市里不要过于悲观、过于绝望，总是处在心态上相对中庸、中和，在仓位也是一样的。我们练的太极拳老架一路七十四，大多数处在中庸当中，对我们的投资可能有启发。
 
勇敢的心：我观察到神农一期长时间大幅跑赢沪深300，请问期间打了哪些漂亮仗？能不能介绍一下团队的投资策略？

陈宇：神农一期在过去五年里面，如果把排在后面的输赢刨掉以后，我们主要靠10只票赚的钱，每只票都翻番了，其中有哪些，金螳螂、康美药业、华谊兄弟、九阳股份、科大讯飞等，基本符合我们的投资理念，我们会买在第一、唯一上，买在实业资本上稀缺的、而且能做成大事的企业上，而且买的点比较低，都是在盘底的过程中买的，买的仓位比较重，实际上我们买的可能五年下来可能买了二三百只，但是真正做重大贡献的就10只。
 
ZhuB：请教下，您是如何挖掘超级好公司的，您对好公司的判断标准有哪些？

陈宇：我们如何挖掘超级好的公司，当年的背景，当年2001年我在北大读MBA时创立北大创业研究会，这个研究会到现在依然是前十大社团，十分繁荣，现在有个中科招商的创业投资公司，我原来是那边的创始员工，后来到了上市公司负责整个集团的资本运作，再后来在重阳投资任董事副总经理，再后来创立了神农投资，所以一路走来我的核心思想，和在学校里学金融的人出来做投资有一点差异。

这个差异，就是可能更基于实业资本、产业资本的眼光去做价值发现。这是我们做投资的特点。如果你是从实业资本的角度看待投资，你会发现在中国各行各业，真正放眼五到十年能够赚大钱的行当，每一个阶段都有一个不同的超级繁荣的行业出现，但是这种行业是非常少的，第二就算是超级繁荣的行业，比如银行、地产、互联网，你会发现总是有几万人几万家企业在竞争，但是你会发现在这片红海中，会出两到三个厉害的企业，这些企业是由卓越的企业家带领的团队，尤其是在中国，聪明人太多钱太多，任何一个生意赚钱，在两到三年内就会爆满，所以在两到三年爆满以后，你的先发优势就不奏效了，真正管用的还是要看你的企业家团队是否足够优秀，像马云、马化腾、任正非这样的企业家，你真正接触个人会发现他们和绝大多数企业家不同，他们有更加坚毅的性格，更加强悍的体魄，而且有一种偏执，一种事业和梦想的追求，企业文化也是完全不同的。所以我们去选好公司，有两条，第一是超级繁荣的行业，第二是能干成大事的人，这两条都具备，我们在二级市场上只有等待好的价格。所以，事对、人对、价格对，构成我们做投资的“三对”原则。

谈投资理念
 
Martha：能否讲一下神农投资的投资思路和策略以及相对其它私募基金的优势所在？

陈宇：我们的口号是以实业投资的眼光发掘价值所在，所以我们的理念就围绕这些，所以我们有5A择时系统，“事对、人对、价格对”——“三对”选股原则，“长、空、集”的投资哲学，最后回到根本上就是必须基于基本面，我们做投资的本源是能够通过投资改变世界的伟大企业来影响社会，因此我们买的股票必须是那些真正能够把事情做成做好的企业，而不是炒股票、去博弈，如果到二级市场上想赚钱其他投资人博弈的钱，那不是我们的主旨。
 
成长成长再成长：想请教陈总，对于超级繁荣行业的定义是什么？一般怎么去观察？在未来阶段，陈总看好哪些行业？

陈宇：超级繁荣行业，大家回想一下，每个人都知道，过去20年，基建是超级繁荣行业，房地产是超级繁荣行业，金融业、互联网都是超级繁荣的行业；未来三五年，医药健康、文化、教育、体育都是超级繁荣的行业，科技创新能带来很多超级繁荣行业。从散户角度出发，很简单判断，哪里排队，哪里就有超级繁荣的行业。
 
ZhuB：当市场走势和您的操作计划不相符时，是否会根据市场情况做出相应改变？

陈宇：市场走势有时候和我们的计划不相符，一种情况是我们错了，另一种情况是我们早了。因为价值发现的预期差，有可能我们走到很多人前面，就像前段时间我们买了医药企业，有重磅药的科研，因为研发时间比较长，市场上慢慢对研发成功的概率有分歧，所以我们买的时候企业不但没有涨，还跌了，这种情况下我们通过跟进的调研和做分析，我们认为这样的企业的重磅药的研发是势在必得的，我们只是输时间、不会输净值，到最后果然进入快速通道，企业大幅上涨很多。这种情况下我们不会做改变，另外一种情况是市场证明我错了，市场跌了以后我们发现是我们的疏漏，没有看到一些情况，这种情况下我们坚决剁掉。
 
美丽世界的雄狮：您目前和未来会重点关注那些行业和板块？关注的理由是什么?

陈宇：我们重点关注的板块，刚才我介绍我们是赛道投资，在二级市场上PE公司一样做赛道投资，这是比较少有的，主要是科技制造、文化消费、医药健康，核心战斗力集中都这些领域的。
 
斌：您选择成长股和业绩拐点股的时候看重财报上哪些指标？

陈宇：财务报告上我们关注的要点，第一是关注企业的毛利率，第二是企业的资本回报率，第三是企业的现金流量，第四是企业负债情况，这是四个核心，当然我们也会去看一看企业研发费用等情况，然后我们也特别关注一个企业在员工上的投入。
 
z：如何形成自己的交易系统？

陈宇：交易并不是我们最重要的手段，我们最重要的是以实业资本的视野去发现价值，所以交易长期来看，除了有些人是天才，纯量化是套利，如果是基于价值发现的投资人，交易系统对我们来说并不重要。
 
我女神叫梁肥青：做顺势交易的人是怎么理解被人称为马后炮、“后知后觉”；和“追涨杀跌”的区别，你所使用的“趋势工具”是什么？

陈宇：我历史上抄底最成功最2006年大盘见底的右侧加磅抄底，如果说顺势交易的话，那个时候真是顺势交易的起点，非常美妙的买入点。我觉得投资人是不一样的，如果基于基本面分析的话，当市场跌到阶段性底部的时候，从估值角度来说，会看到大量的便宜货，你会忍不住下手，买到左侧，当然买左侧没有问题，问题是你的仓位要控制好，然后等到右侧市场确定起来的时候再加仓，这是核心。
 
无相之心：陈总发行私募基金自有资金占比是多少?

陈宇：我们每个发行的基金都会跟投，其实对于私募来说跟投或者不跟投不重要，关键是赚不了钱我们睡不着觉，这是很要命的，它会影响我们的身体健康，所以一个有责任心的、想长期干这个行业的人，而不是搂一票就走的私募基金经理，都是会负责任的。
 
A蒙培慧@招商证券香港：在投资决策过程中神农更多偏向于择股还是择时？请简要说说神农是如何择股以及如何择时的？

陈宇：神农是以实业投资视野发觉价值所在，实业投资的角度来说，都是长期的投资，像腾讯这样的企业要获得好的回报不拿十年吗，任何一年卖出都是亏本的，但是在A股又有一个矛盾，因为A股的价格波动太大，平均4万投资人看一家公司，有一点价值发现，分分钟干涨停板，两个月干翻倍，这种情况下必须卖出，因为我们还要考虑回撤控制，所以这种情况下我们要重视择股，也要重视择时。
 
J：陈总选股的风格是比较集中的还是相对范围会广一些？

陈宇：我们是牛市分散，熊市集中。因为其实在熊市里面市场回归基本面，而且通常资本市场的熊市对应实体的熊市，所以熊市里面还能赚钱穿越的公司不多，所以在熊市里面发现这样的企业你还不多买一点，但是在牛市里面到后面二分之一阶段，都跟基本面没有关系，到最后都是情绪推动和流动性推动，因此在牛市里要分散，所以到最后三分之一阶段要分散，有两个好处，第一哪个板块疯长跟你都有关系，第二是你跑起来比别人快。所以现在是熊市一定要集中。
 
ZhuB：请问您调研公司时比较看重哪些因素？

陈宇：我们做企业调研，神农投资的投研团队加上量化交易的18人，基本面研究员，加上基金经理也有14、15个，我们的团队大家是分行业，同时也是分层面的。分行业是三大主要的赛道，科技制造、文化消费、医药健康，三大主要的赛道，我们进行不同研究人员匹配。第二，看同样赛道的企业，也会进行分工，就像食堂大师傅炒菜一样，助手主要负责切菜，最后大厨负责煸炒。基本面信息的采掘、挖掘和求证，主要由研究员负责，当研究员拿着初步的意向性报告，我们觉得不错的进行深入研究，深入研究两三个星期得到深度报告，把企业内在相关数据和情况看得比较清楚。最后，由我出面，核心是和企业最高层做接触和了解，来判断企业的盈利模式与企业的团队的执行力、战斗力是否匹配，说白了我是管最后看面相，企业家有没有大的格局，企业的文化是不是非常先进的，他所说和梦想的是否能实现。如果最后都符合了，就是看价格。

谈私募基金
 
kanon1987：私募和公募的主要区别有哪些，为什么很多明星基金经理转私后效果都一般，还是说需要时间的沉淀？

陈宇：公募和私募实际上是两个不同的生意，差异非常大。公募是做相对收益的，不关心给客户赚多少钱，因为他们赚取管理费，而私募的管理费都被渠道分了，想要活着必须赚绝对收益，而且私募不能靠打榜，今年第一，明年倒数第一，做一次就死了，所以私募必须注重长期的投资收益，那么公募基金经理到私募行当以后，他会发现首先在投资策略上是迥异的，所以很多刚进入以后投资回撤特别大。因此公募基金经理能干好公募的不一定能干好私募，但是能干好私募的，一定能干好公募，这几乎是定论。我们私募随便去研究员去公募，都是公募一哥，但是公募一哥去私募却不一定拿得了私募一哥，这是毫无疑问的事情。
 
yzx：私募基金业绩依赖团队还是基金经理个人能力？

陈宇：实际上私募基金大部分由核心的灵魂人物创立的，整个团队围绕核心人物的价值观念和理念去做的，因此个人和团队应该是一码事情。
 
王芳 中银国际证券：私募机构的投研团队怎么配置？

陈宇：每家机构的投研团队都有不同的个性，我们神农投资主要是按照赛道的特性进行配置。第二，我们的投研团队是自我培养为主体，我们在投研团队的培训、督导上花了大量的精力，这样的投研团队一旦成形，大概两到三年时间发挥战斗力非常厉害，而且可以传承，如果你是券商可以看到，券商的研究所，比如申万就是非常好的团队的特质，平台上每个都是新人自己培养，然后每个人起来都很厉害。
 
李中正：私募基金较公募最大的优势是什么?在多策略配置资产时，是否会采取杠杆和量化对冲策略进行资产配置？

陈宇：首先私募比公募最大的优势，就是对长期绝对回报的追求，如果做公募的指数化投资，拉长时间也能赚钱，尤其是在牛市里面，但是关键是在熊市里面的回撤太大，因此私募更适合大资金的资产配置，尤其是稳健型的、回撤小的，产品收益稳定持续的私募基金，每年稳健的资产增长，拿的时间比较久，对资产保留和增值的效果很好。公募适合散户平时不炒股的，等牛市来的时候，管他三七二十一，先干进去比较好一些。
 
Martha：私募新规以后，投资私募的渠道除了银行还有哪些比较方便和靠谱？

陈宇：我们现在私募销售渠道有银行、三方、券商，跟我合作的渠道，招商银行、平安信托、招商证券、中信证券，都是最大最好的渠道，这些渠道本身对私募有非常严格的考核及精选标准，所谓的白名单，我觉得大家可以找好的渠道购买私募基金。
 
A蒙培慧@招商证券香港：私募很多产品都有清仓线譬如0.7，神农如何控制产品净值的回撤？如何权衡产品净值的波动与长期持股过程中股票大幅度波动之间的矛盾？

陈宇：关于清仓线问题，我觉得0.7还不错，但有些产品不设清仓线也行，因为清仓线过高会影响基金经理的操作，因为我们的私募基金的钱，有些是几百万的客户，我们相互之间的了解不充分，如果我们没有给客户赚到钱，出现大的回撤的话，客户会受不了的，受不了会导致客户割肉赎回。

实际上任何一个客户，持有我们老牌私募超过三年基本上都会赚钱，而且会赚不少，但是一年回撤15~20%，客户觉得不安撤走以后那就坐实了亏损。所以我们为什么要拼命控制回撤，我们是希望客户不要走，在他的容忍之内能够拿久一点，最后给客户实现长期资产增长。中国的A股市场很讨厌，估值在供给扭曲的情况下，总是超额、溢价的，所以我们通常要等一段时间才能等来小牛市，在等的过程中，如果你给客户亏得太多，客户走了，这样对我们和客户都是重大损失。
 
李春枭：未来资管行业的发展前景是怎样的？大资管领域什么细分行业会有突出发展？

陈宇：资管行业未来显然是大朝阳行业，因为很简单，钱在哪，钱去哪，哪就是超级繁荣的行业，当年钱都去了房地产，房地产就是超级繁荣行业，现在钱都不去了，做理财了，理财就和当年房地产一样兴荣了。因此资产管理行业肯定赚大钱，按照细分上来说，无论是诺亚、平安这样的三方，还是神农这样的资产管理公司，都是可以的。

谈炒股做投资
 
香芋卷大王：普通投资者想要战胜市场应该每天坚持做哪些有效的功课？

陈宇：中国小A股市场基本被保护起来了。如果把它形容成北京的房地产市场，也就是说北京的房价贵不贵？贵。有没有泡沫？有。但是政府是否会让他破灭？不会。现在小A股是一样的，这些股票是否值这些钱？不值。但是是否会让他破灭？不会。

普通投资者在小A股进行投资，关键关注市场什么时候是牛市，历史上2001-2016年有过三次像样的牛市，牛市中买任何一只股票，都是要涨好几倍的，相反你不相信在熊市里面继续持有，就会把熊市里赚的钱全部吐回去，所以在A股里，普通投资人根本不需要选股，只需要择时，在牛市来的时候狠狠下注就行了。

大道：陈总您好。一直比较关注您对市场的分析及观点，但散户在操作上与无法与大资金相比，请给散户如何选股及操作一些建议，谢谢。

陈宇：对于散户而言，分为两类，一类是你不是专职的散户，平时在上班，那择时就可以了，平时买买房子就行，然后大牛市把房子抵押赶紧冲进来就可以了；另一类专职的散户可以聚焦在你所了解的行业上，比如你是医生，那就买医药股，哪个药好就买哪个，基于基本面的感悟和发掘去做投资。如果没有这个能耐，把钱给私募比较好一些。
 
tingtaoshangyu：购买基金，加仓的时机如何把握，是应该逢下跌买入还是在行情启动时买入？

陈宇：购买基金分你买公募基金还是私募基金，公募基金毫无疑问不能越跌越买，因为公募基金是指数化投资的，看历史上所有公募基金都是和大盘指数一起跌到底，再一起上来，所以买公募一定要等到右侧。但是私募基金不一样，实际上做绝对收益，规模可以操作，在震荡市、结构市，关键节点把握好了都是可以赚钱的。所以，私募基金如果是非常信任的私募基金，可以逢低加仓。
 
小小：现在越来越多的私募基金参与上市公司的定增项目，请问选择锁定期在几年比较好？

陈宇：现阶段，我觉得定增不是特别好的选择，因为目前股价都是在顶部，大部分上市公司的定增项目都是套现项目，而且定增的折扣越来越小，九折九五折有什么意义。现在不是好的时点。