神农投资

核心看点

1、目前市场完全在预期之内，没有出现不可控的泡沫化，没有出现不可控的系统风险。

2、注册制之下好公司是充分供给，如果某类公司估值给得太贵，那么大量更优质、处于成长期甚至青春期、呈指数级别成长的公司会蜂拥上市，原来被抱团、被炒高的、泡沫化的这些公司马上就面临更多的竞争对手，估值过高一定会下降，重新价值发现，价格回归。

3、注册制下只能买极品才能穿越市场、才能挣钱，同时还要看价格。也就是极品投资加上好价格，好生意加好价格才等于一次成功的投资。

4、人工智能就是20年前的互联网，人工智能现在正在迅速落地开花，只是大部分人对人工智能非常陌生。

5、通常一个极品公司的上涨是在它持有期10%的时间里实现的，所以如果真的买在极品公司上，不要把自己等同于一个投机者。

6、小盘股里有一部分公司是有非常好的基本面支撑的。由于前一阵子大家过于抱团所谓的核心资产大公司，所以“好的生意”不是说大公司就是好生意，还有一些小公司实际上生意非常好，它的增长非常确定，只是它不那么起眼、不那么时髦，不那么众所周知，在这个时候大家把它错杀了。

7、抱团会持续下去，因为市场里极品公司就这么多，真的没得可买；一旦这些极品公司跌回估值合理的空间，甚至贴近合理空间价格的上线，就会有人出手买，没有办法。

本文来自神农投资总经理陈宇在3月8日的雪球路演

各位投资者朋友大家好，我是神农投资陈宇，欢迎大家。

今年以来市场出现了一些波动，波动主要围绕着一些抱团核心资产发生，因此有些朋友应该是受伤比较严重，今天我们就围绕着这个话题展开今天的投资策略以及相关问题的一些看法。

首先我们要看到，现在的股市从2019年年中开始就进入了中国股市的2.0时代，这个2.0时代的核心就是实行了注册制，并且同步实行了房住不炒的政策，这意味着居民和企业的核心资产如果要想取得资产项下的增值和保值，他首选的市场不再是房地产市场，而必须是股权市场，我觉得这是一个核心，并且在股权市场里实施了更加市场化的改革，就是注册制。

可以说注册制的改革应该是中国资本市场自1990年创市以来的第三次重大改革，第一次是创立资本市场，第二次是股改，第三次是注册制，这么一个重大的改革，再加上房住不炒，资金只能往股市里来，因此一定会导致我们的股市出现与众不同的时代，这是非常非常重要的，大家千万要记住这点：注册制+房住不炒，使大家迈步进入了股市2.0时代，而这个时代，这个市场将呈现与股市1.0时代完全不同的特征。

股市2.0有哪些完全不同的特征？

一、 注册制之下，原来审核制下的存量股市立刻出现了剧烈分化，2019年是三七，2020年是二八，今年就是一九分化。

为什么会出现一九分化？为什么注册制一打开马上市场就分化了？从2019年上半年开始到2020年，大家感觉指数不涨，或者你买的股票不涨，但基金净值拼命涨，今年以来甚至基金也不涨了，原因何在？

原因就在于注册制一旦打开，就像是一个自由贸易的自由市场，原来就这些摊贩，里面卖的即使是歪瓜劣枣，但你也得买，所以在以前存量的审核制之下股市通常呈现齐涨齐跌，并且股市里平庸的公司和垃圾公司具有投机和交易价值。但一旦进入注册制，庸品和垃圾品长期而言没有任何投资价值，按照注册制之下5%-6%的退市率，也就意味着过去30年里我们攒了将近4000家上市公司，这4000家上市公司其中90%以上都是庸品和垃圾，这些庸品和垃圾在未来20年里理论上应该全部退市，也就是说价值归为零。在这种情况之下，庸品和垃圾没有任何投资价值，于是当注册制一打开，机构投资人意识到这个市场里有90%的公司注定会归零的时候，我就问大家，如果你知道一个资产一定会归零，你会买吗？你碰都不会碰。从这时候起股市立刻出现分化，这是注册制之下的第一个核心成果，就是只有极品公司、只有好生意才能够、也才应该在这个股市里存在下去，而所有不能挣钱的生意、不好的生意、垃圾公司、骗子公司全都应该赶出这个市场，这是注册制之下，伟大改革的第一个成果。

二、 第二个成果在今年显现了，因为钱多、人多、极品公司少，原来存量基金可以买4000家公司，现在大家搞明白了，只能买前10%的公司，后面的90%要退市，所有的钱全部都涌去买前10%的公司，就必然会发生这前10%的公司迅速出现泡沫，一下变得特别贵；同时房住不炒的背景下，场外资金还源源不断地进来，所谓核心资产也好、所谓抱团股也好，这些公司里的一部分公司出现了非常非常大的泡沫，估值太贵了，这时候注册制的第二个功能又显现了：价格发现。

因为注册制是这样，如果你的估值给得太贵，消费饮料的给的非常昂贵，科技股给的非常昂贵，那么这类公司就会蜂拥而上，会有大量公司上市，因为注册制之下好公司是充分供给，因此大量更优质的、处于成长期，甚至处于青春期的这些高成长的公司，品位更高、质量更高、成长更确定，更呈指数及快速成长的公司会蜂拥上市，原来被抱团、被炒高的、泡沫化的这些公司马上就面临更多的竞争对手，估值过高一定会下降，重新价值发现，价格回归，所以我们说价值投资只有在真正注册制环境之下才可能长期存在，今天中国的股市已经施行了注册制，也就意味着中国股市真正迎来了价值投资的时代，也迎来了我们极品投资的黄金时代。也就是说，现在只能买极品，你才能穿越、才能挣钱。

极品投资同时还要看价格，也就是极品投资加上好价格，好生意加好价格才等于一次成功的投资。不像以前，注册制之下无所谓好生意，只要是壳，一个垃圾，大家就可以炒，现在不一样，现在只能买好生意，而且你还要买在好价格上才能挣钱。

两个挑战

第一个挑战，避免“刻舟求剑”的投资。中国比较决断地在2019年就推动了科创板的上市，也逐渐开始了注册制的全面推进。而其实很多投资人在过去30年都习惯了审核制之下封闭的、对庸品和垃圾品非常包容的投机市场里交易，当注册制突然之间打开的时候，大家会产生“刻舟求剑”的行为，你还错以为那些垃圾和庸品可以买呢，这是过去两年里的核心问题，于是大家在过去两年的时间里，2020年最主要的体现，很多人买了垃圾股，买了小盘股和庸品，跌的屁滚尿流，跌了很多钱，但不明所以，以前这玩意儿值35倍的，现在20倍买了跌到15倍，15倍买了跌到10倍，还是不挣钱，还是不涨，就是因为注册制之下分化了，这些公司将来在大量优质上市公司的冲击之下是要退市的，没有存在下去的意义了。

第二个挑战今年又来了，就是在注册制之下好公司、极品公司也会迎来价格的回归，它的价格发现、价值发现是非常灵敏的，相对更加有效。去年12月底，我记得是12月23日，我在微博上说白酒股，如果你是公募基金的投资总监，如果今天早上你不开会把白酒股、剁下来，那么你根本就不配成为公募基金的投资总监。谁成想1月份白酒基金还大卖，卖了那么多，我们也真的是欲哭无泪，但才过了两个月的时间，大部分（白酒），除了“酱一”以外，因为去年它没怎么涨，大部分白酒股全部都已经跌落到12月23日我发微博之前的价格，大部分跌落到12月初的价格了。我觉得这就是一个市场有效性的表现，注册制之下市场变得更加有效了，好公司和坏公司差异非常大，好公司的价格无法长期维系泡沫，所以这就是注册制的牛掰之处。

短期回调使得市场又出现一些可以买入的极品标的

因此最近的价格下跌、回调，我觉得作为一个长期投资人，作为一个价值投资者，尤其是对我们极品投资人来讲是一件大好事，它说明我们的市场是非常有效的，它正在按我们预期的方向去发展，所以我们极品投资追随时代王者，现在投资人要做的事情，市场下跌了，一看账户也有回撤，把你的股票拿出来，把你投的公司拿出来看，是不是符合以下四条：

极品公司四个条件

1、这家公司所处市场是不是有千亿甚至万亿级的市场空间。（我是指它的销售，它的产品所处的市场）。

2、这家公司看十年能不能看十年十倍的成长能力。

3、这家公司的董事长、总经理、管理团队是不是由神兽级的、能力特别强的企业家所带领。

4、这家公司的生意模式是不是难以仿制，它的产品和服务是不是难以替代。

如果你拿自己投的公司一看这四条全部都符合，恭喜你，因为你已经买到了极品公司。

当然，我们刚才说了，好生意+好价格才是一次好的投资，于是你要检视这次下跌，如果这次下跌大概率是系统性β的下跌，那你就看一下自己买的价格是不是太贵了，一般来讲短期之内跌四五十的，这个大概率是您买的价格太贵了，一个正常的极品公司，如果你买的还是一个不错的、合适的价格，在这样的系统性估值回归时刻一般也就是回撤15-25%之间。所以，如果你买的公司刚好符合我刚才说的四点，回撤幅度也在15-25%之间，甚至于没怎么跌，那我就再次恭喜你，大概率你是买到了极品公司，并且买到了一个好价格。

如果你既买到了极品公司又买到了好价格，你担什么心呢？为什么这个市场要推动注册制，就是因为我们国家发展到今天，百年不遇的大变局，我们要突破层层阻碍，实现我们的伟大复兴，我们要科技创新，我们的制造业、我们的工业要全面达到更高的水平，在这种情况之下，因为别人也不帮我们了，现在技术也不输出给你了，甚至出口要受阻，我们要双轮驱动内循环了，这时候怎么样？我们必须把大家的钱集中起来，有效率的、精准的投给这个社会上具有最高生产力的那些企业家，那些公司身上，那就相当于我们给它催肥一样，给它加把火，猛虎添翼，使这些全中国最优秀的企业在更快、更短的时间之内获得更大的发展，我觉得这是现在资本市场的核心作用和核心发展的目的。

因此如果我们买的是极品公司，买的是相对好价格，又和资本市场树立的目的完全吻合，市场下跌对我们来讲是好还是不好？短期看可能现有持仓是回撤了，好像账面的浮盈缩小了，但长期来看，那太好了。去年底我们最发愁的一件事就是，去年市场好，大量投资人在第二年都会买进来，但他申购进来时，如果我们想买这些极品公司的价格都过于昂贵，被抱团了，就像前一阵子这样，那么我们怎么样建仓呢？我们根本买不进去。

所以我们深刻体会，作为极品投资人你才能体会到什么叫做涨的时候忧心忡忡，跌的时候很开心。因为对我们基金经理而言，如果你是取得一个中国历史上十年期的前十名的私募和公募，那么年化收益率大致在15%-20%之间，也就是说这是一个在资本市场上优秀投资人能够取得的一个比较标准的年化收益水平（十年期年化15-20%）。如果都像去年那样那么挣钱，我们确实有点担心，再这么涨下去我们怎么给投资人入手，我们怎样长期让投资人能持续挣钱？

所以最近这段时间市场的回调非常好，应该说我们的目标池中一些（标的）已经又重新进入到可以加仓买入的价格空间了，这对大家来讲是大好事，对申购进来的基金持有人是好事，对极品投资人朋友也是好事，这个月你发了奖金又可以定投了，下个月又可以投了，价格只要不太贵，极品回调下来就是机会，我们说：方向对了，就是干。但这个干不是盲干，是好生意+好价格，才等于一个好投资。

现在极品公司、好公司都在慢慢回撤和回调，在这个阶段里我们就盯好你最爱的那些公司，盯好那些你最爱的极品公司，盯好那些当时暴涨时你捶胸顿足说“哎呀我怎么没有买呀！”盯好这种公司，因为它现在给了你一次机会，我们还记得《大话西游》里那句话，曾经有一次投资机会你没有珍惜，如果给你再来一次的机会，你会怎么样？给你重来一次的机会，你应该all in，所以我们还是认为是这样的，这个市场非常好，完全在预期之内，整个市场指数才3000多点，没有出现不可控的泡沫化，没有出现不可控的系统风险。
大家知道陈营长的投资系统：“道天地将法”，道的层面上我们对股市呵护，推动注册制，中美之间的博弈、疫情等，在道的层面上我们现在是得分的；宏观经济层面上我们战胜了新冠战役的第一战，虽然后面还有很长的路要走，但我们在全球而言也是相对胜利的那个国家，因此从宏观经济的角度来说，虽然去年因为全球各地供给不足所以导致我们出口不跌反增，今年可能我们增速没有那么快，但整体而言宏观经济还是可控的、持续发展的。

钱呢，中国也好、美国也好，美联储印了很多钱，现在是一个泡沫泛滥的时候，但大家肯定要往回收，可是收不会一下收紧，对于美国而言，它会慢慢慢慢地，未来用三到五年时间把刹车踩下去，所以不用那么担心资本的流动。而对中国的投资人而言，我们的股市是现在唯一的居民投资去处，所以不要担心没有钱，只要担心有没有好生意、贵不贵，这两条就行了。

在这种情况之下，我真的觉得日子还是挺好的，有很多追不上去的极品一回调，30%、40%、50%，又可以买了，现在客户再申购进来，我们就变得比1月份要从容了，甚至比去年12月份还从容，那难道不是大好事吗？所以很好，我觉得这是一个不那么一样的春天，在这个春天里只有意识到环境已经变了的投资人才能够尽享这个伟大时代给大家带来的最好福利。

投资策略

另外我也讲一下我们的投资策略，我们主动多头的策略主要是两个，一个是极品集中轮动，一个是极品集合增强。

首先说一下极品集中轮动。“极品”刚才已经说了，就是符合四个条件的好公司；“集中”就是我们用兵很集中，三到五个公司，借鉴或者说复制巴菲特的组合，“轮动”的核心就是前一阵子的白酒，那些贵的离谱的东西，我们就会调下来，买入相对估值更安全、向上空间更大的极品上，这叫极品集中轮动，这是我们的策略。

前一阵子还有朋友说，什么叫轮动？你能不能拿住不动？今天你知道了，在这样的市场里，短期之内A股还没有达至注册制之下的平衡，我们的极品公司会长期的、轮流的出现过大的泡沫，因此我们只能轮动，必须轮动。

第二，极品集合增强。首先还是挑选极品，我们分散到50家公司，构筑我们的极品集合，同时通过各种技术手段（比如衍生品对冲）对它进行回撤控制和上涨增强。

目前来讲，这次市场调整我不认为是大的系统性风险，我觉得差不多了，我还是坚定地认为3月是艳阳天，从2月份开始到今天已经连跌4周了，击穿了各个趋势线和均线，估值也回归到可买位置了，我相信距离艳阳天的时候也不太远了。

互动提问

提问：军工行业的机会怎么看？

陈宇：军工行业我们是非常非常看好的，但非常遗憾的是现在的军工行业已经进入了2.0时代。什么叫2.0时代？就是过去在A股上市的军工股大部分是不代表未来战争核心装备的企业。即便它们是代表核心装备的企业，它们也不具备着军转民和在一些同样爆发式民用产品上的辐射能力。军品大家也知道，它的内在价值、估值和业绩很难真正搞清楚，也就是炒个情绪、炒个泡沫，以前是这样的。

但今天不一样了。首先军工企业在未来五年时间里进入到了黄金时代，大家都处在成长期。二是更多新兴的军工企业，代表未来作战装备也好、未来军转民的一些公司，我们也在关注这样的公司，我们看了很多，发现是非常好的，未来上来的军工股才是真正能给大家带来很好投资收益的军工股。

提问：光伏、电池、新能车怎么看？

陈宇：大家知道我在前期曾和某位市场的友军有一些碰撞，友军认为短期来看市场里的光伏、新能源、智能车价格达至历史高点，以后这些公司没有投资价值了，它要进入到慢慢下跌的熊市。而陈营长认为现在就长期而言，国家就是需要我们去投资这些新兴的、战略板块里的极品公司，需要我们把钱给它来推动它的发展，从而推动社会的发展，因此长期来看这些公司的投资和发展才刚刚开始，短期估值贵了回撤一下，它还会往前走的，所以大家是鸡同鸭讲，说的不是一个时间段的问题。

我们看的是长期，我认为一个投资人如果没有十年的长期主义视角，在现在的注册制之下是挣不到钱的，因为只有10%的公司才值得投资，上万家机构全部盯着这10%，因此如果你不把眼光放长远你怎么挣到钱？光看今天贵了明天便宜了，买进卖出做差价，没有几个投资人完全靠差价能挣到大钱的，这是一个很实在的问题。可能有的投资人，前一阵子顶部减了一些仓位，跌下去了我就问你，如果明天后天反弹了，你买得回来吗？通常一个股票，尤其极品公司的上涨是在它持有期10%的时间里实现的，如果你卖掉以后突然之间拉两个涨停板，涨了20%回去，你是不是就错失了？所以我感觉做大事，如果真的买在极品公司上，不要把自己等同于一个投机者。

提问：最近小盘股一点也不愿意跌，怎么看？

陈宇：好的，我要跟大家讲的是，小盘股不跌，也是我们现在注册制之下这个市场有效性的表现，大家现在很慌，跌得稀里哗啦，因为很多人都去买了抱团的、过于昂贵的核心资产，他不看价格的，现在投资人只学会了一条，就是买好生意，但他没有学会第二条：好价格。于是买贵了，就跌了，回头一看小盘股怎么不愿意跌呢？其实小盘股不是不愿意跌，小盘股是前面跌得太多了。

同时，小盘股里有一部分公司是有非常好的基本面支撑的。由于前一阵子大家过于抱团所谓的核心资产大公司，所以好生意不是指大公司就是好生意，还有一些小公司实际上生意非常好，它的增长非常确定，只是它不那么起眼、不那么时髦，不那么众所周知，在这个时候大家把它错杀了。

我们公司的股票池里确实有一个公司就是差不多八十亿市值的公司，十倍出头的市盈率，而且它的成长应该是年化二三十的，这样的公司一路下跌，我们知道迟早有一天市场的有效性会重新发挥作用，这些被折价的小而好的公司一定会重新被价值发现，会被大家买回去。这时候我们相信，小盘股一点都不愿意跌了，这是实情，但这里面一定是有黄金可以挖的。

提问：营长最近用AI量化对冲了吗？

陈宇：我们这次并未使用AI量化对冲，因为我们并不认为目前市场处于一次系统性风险之中，我们认为这是一个非常好的市场回调，我们一般是对冲大的、难以靠α、难以靠极品选股去抵御的系统性风险，比如2015年那种泡沫，比如2007年的下跌，比如去年年初。就比如去年春季后的那次大跌，我们采用了对冲，别人暴跌的时候我们反而涨了。但今年一季度的回调是一个价格回归，如果我们买的是好价格的极品公司，我们并不担心有效市场之下的主动调整，这并不是系统性风险，现在先不要着急，真正好钢用在刃上，对冲一定是用在当我们找不到便宜好生意的时候，同时市场面对“道天地将法”五维当中三到四维的不利情况，这时候我们会出重手，大家敬请关注。

提问：什么是好价格？

陈宇：好价格就是你现在毛估一下，觉得十年能涨十倍的，这是好价格，或者三年之内至少能看翻倍的，这是好价格。同时你要注意，如果你的假设错误了，假设略有失误，这个公司也不会跌超过30%，往往投资人喜欢搞一些重组、搞一些事件，这个事件成了翻倍，不成呢？如果下跌50%，那就不是好价格，这是非常重要的。

提问：如何看国产新冠疫苗生产企业，腺病毒方向？

陈宇：坦率来讲我是不太看好腺病毒的，我认为国内疫苗生产企业的水平和能力与美国顶级医药公司相比还有较大差异，因此目前国内用的灭活疫苗是我们注射用的最安全可靠的疫苗，所有和外国人比较相近的路线，腺病毒、RNA蛋白等等，这些东西我们都是跟别人玩的，这些东西不可靠，我认为大概率也不会给我们创造太好的投资价值。

提问：抱团轮动到哪些板块和方向？创新药怎么样？

陈宇：首先我认为抱团会持续下去，因为市场里极品公司就这么多，真的没得可买；二是一旦这些极品公司跌回估值合理的空间，甚至贴近合理空间价格的上线，就会有人出手买，没有办法。所以我大致认为目前A股的极品公司中已经出现了一部分具有相当投资价值的，如果这部分占15-20%，还有大概20-30%进入到了合理估值区间，也就是说我愿意在这个价格上买了，还有大概40-50%的目前还偏贵。我觉得对我们而言已经很开心了，这时候你给我钱，明天给我钱明天我就买满，后天给我钱，后天我就买满，这个时间点如果有资金进来，我一天时间都不会等，一定是干进去的，因为这时候便宜。

关于创新药，我们认为国内创新药企业的估值，过去一年时间里，尤其是有新冠病毒的影响，所以估值给得过于昂贵了，因为新药研发还是有它的周期，各个管线兑现它的业绩还需要时间、需要经营管理、企业销售等的配合，也需要政策，目前国内的政策是你只要治病救人，我就会压你的价，20块钱的药给你弄到2块钱，给你集采的资格，因此对目前创新药的企业还是要给一个比较公允的价格，目前我看国内的创新药企业还稍微偏贵了一点。

提问：怎么看待人工智能？

关于人工智能的看法我没有变，大家可以看“十四五”的规划和最近的会议，从全球范围来看，不止中国，包括美国在内，对未来5-10年科技创新能够对实体经济产生最重大影响的科技落地，唯一的方向就是人工智能，我认为大伙儿做极品投资一定要抓住时代的浪潮，过去二三十年里对这个世界、对各个国家真正的实体经济产生重大促动作用的就是互联网，所以你看国内优秀的PE公司，比如红杉、高瓴，也是靠买互联网公司发达的嘛，但互联网公司发展到今天，我认为围绕互联网的创新和应用已经进入到相对成熟期了，但人工智能就是20年前的互联网，人工智能现在正在迅速落地开花，只是大部分人对人工智能非常陌生，不像互联网，随便一个普通人都可以上网，现在人工智能的研发，没有接触的话是不了解的，但我们可以感受到，在各种应用上的爆炸式发展，我们现在去火车站、上高铁，直接刷脸就进去了，这就是人工智能、面部识别，我们的学习机、翻译机，我现在一边说话马上这边就翻译成英文，这就是人工智能。自动驾驶就是人工智能，所以人工智能进入到了大爆炸的时代，大家一定要高度关注人工智能的发展以及带来的投资机会。

提问：如何看待农业板块的机会？

陈宇：我觉得农业很有意思，中国的农业今天发展到现在已经是我们战略短板上一个非常重要的领域，人家真卡我们脖子，一卡就死，所以我们现在从战备的角度来讲，应该把农业看作和军工一样重要。当然，农业不好挣钱，离麻烦近离钱远，农民是没有钱的，农业的公司投资不好挣钱，但也正因为如此，一旦形成一些产业化的突破，比如过去3-5年时间里养猪产业进入到了工业化替代，告别农户散养的时代，工业化打农业，一下子爆发了。接下来农业有很多地方要实现更多科技化，呈现更多科技含量，更多工业化的色彩，这里面的投资机会是很多的，一旦一个单点突破以后是千亿甚至万亿级的市场，大家要考虑这一点。

提问：酒类的合理区间是多少？

陈宇：这个问题也是我很喜欢的问题。首先第一点我要告诉大家，现在白酒上市公司原来是18家，现在又上了一家，北京的一家，还有一些号称酿白酒的，就算20家吧，这20家白酒里大家要明确知道，第一，中国整个白酒产销是在逐年快速下降的，因为中国老龄化在快速演进，今天中国60岁以上的老人有2.5亿，2050年这个数字将增长为5-6亿。我就问大家一个60岁以上的老人谁还喝得动53度的白酒？我们体会都很深，像我们现在已经悠着喝了，只能喝茅台了，因为我们喝别的白酒，高度数的，胃受不了。到了60岁茅台也喝不动了，只能喝黄酒，只能喝别的，因此白酒整个行业其实是江河日下。

但为什么又呈现出白酒公司的一些投资机会？核心一是老龄化还没有推进到那个地步，二是中高端白酒反而在整个白酒销量大幅下跌时量价齐升，大家有钱了、岁数大了，都想喝点好的，就这么简单，谁也受不了一杯杯干酒精酒了，因此好酒、贵酒反而卖得多了，这是一个短期现象。长期来看，白酒中只有核心的那几个高端品牌才能够真正具有长期投资价值，只有全国化的高端品牌才具有长期的投资价值，所有不能全国化的以及不能高端化的白酒从投资价值而言实际上是庸品，大家不要被短期被极品带起来的白酒泡沫所迷惑，该跌还是会跌的。

提问：怎么看极品公司高管减持？

陈宇：说实话现在是试金石，高管减持往往有不同的原因，你一定要搞明白背后的原因，如果高管减持只是大老板一个人在做，要看背后是不是有其它原因，如果所有高管都在做，基本就不要看了，我观察到一些新股上来，能减持的第一天就是10%、20%的清仓式减持，我觉得这种公司只要做一次，我会立刻把它从股票池里删除。股市里江湖险恶，你一开始可以相信他，但他只要做一次对不起你的事，你就最好把他拉黑。陈营长也是这样，我们是极品投资，深交有缘人，只做擅长事，大家要和有缘的朋友在一起，投真正的好生意。我再说一遍，只要投极品的好生意，长期而言是不会吃亏的。

提问：消费二线股怎么样？

陈宇：我从来不看二线，我觉得很多朋友很有意思，他觉得他自己比别人聪明，这个市场里有上亿投资人，私募基金，协会备案的产品有1.5万支，每个基金经理后面跟五个研究员，那就是七八万人的机构投资人队伍，加上公募一共一二十万的机构投资人、专业选手，你凭什么能够挖掘一个二线消费品然后占到便宜呢？这是很难的事。我们在二级市场投资一定要注重时间成本，你没有那么多时间每一家公司，每个二流子都去跟他握握手，问寒问暖，你只有时间把钱投给龙头老大，让你省心省力的人。

我们强调极品投资追随时代王者，我发现很多人不懂什么叫追随，在股市里不会追随那些好公司，总是觉得今天它贵了，我去找一个二线的、三线的，找个便宜的公司，如果那么聪明能找着，还到股市里干嘛来呀？在股市里很简单，在股市里挣钱的方法就是极品投资，就是追随时代王者，有能力就以好价格把好公司买进来，没能力买到好价格，买好公司也不吃亏，但你不买好公司、买极品公司，天天想找二线三线的便宜货，我告诉你长期而言，尤其在注册制之下会吃大亏的。

最后再强调一遍，现在的市场是注册制之下非常正常的市场，注册制一定会导致分化和导致价格的回归，前两年是分化，现在演绎的是回归，所以是一个正常的、非常好的现象，我们就趁回归的时候把极品公司在便宜的时候买进来，不要等它又涨10-20%的时候再追了，这是我们今天分享的主要观点。

谢谢大家。